【猛兽财经】施乐：风险依然存在，但较低的价格将继续吸引价值

施乐（股票代码：XRX）从我们的筛选中脱颖而出。我们的筛选目标是寻找估值具有吸引力的公司，以及与所在行业相比股息收益率较高的公司。这么说，施乐在过去的20年里对许多投资者来说算不上一个很好的投资。尽管有股息，许多投资者的投资组合仍面临账面损失。

线上办公带来的挑战

我们最近讨论了未来“办公室”将会受到怎样的影响，我们看到许多员工最终会重返“办公室”，但短期趋势明确表明远程工作仍然可能会增加。在疫情爆发之前，几乎所有的行业都在将线下办公逐渐转变为线上办公。可以这样说，大公司将继续推进他们的数字基础设施，希望他们的员工充分利用数字基础设施开展线上办公。即使是疫情结束，员工办公的方式将和疫情前是两回事。

随着办公室数字化转型的持续，人们理所当然地认为施乐的打印机业务将继续面临逆风。然而，出人意料的是，施乐将继续从另一方面的业务中利用数字优势。尽管施乐的管理层没有给出任何2020年的准确目标，但他们相信，在未来一段时间内，大量自由现金流的产生将继续成为公司常态。

施乐丰厚的股息回报

尽管今年施乐公司的收益可能下降了60%以上，但该公司承诺将继续通过股息和回购（约为预期自由现金流的50%）回报股东。这里的信息是什么?如果公司有足够的资金在困难时期持续创造现金，这对明年和以后都是好兆头。为什么？因为公司可以用这些现金去购买更多的资产，来为公司带来更多的销售和收益。

例如，最近，该公司的账面价值为54.77亿美元，但当公司在2017年的销售额超过22亿美元时，账面价值为52.6亿美元。这一趋势与我们目前看到的施乐强劲的财务状况相符。

查看施乐的长期图表，很难确定未来的方向。例如，2019年底，股价未能突破2007年的高点。这意味着，可能会有一个长期的双顶或者一个看涨的上升三角。为了确定哪种模式最有可能实现，我们查看了施乐的股息和现金流指标，看看它们的趋势如何。

任何股息的最佳条件是:

* 增加自由现金流

* 减少债务占公司权益的百分比

*降低利息费用占公司营业收入的百分比

*预期的销售额和利润增长

今年前两个季度，施乐的息税前利润和利润率大幅下降，导致利息覆盖率大幅上升。由于这一趋势，前两个季度的营运现金流也受到了打击。我们仍然关注的是施乐在2020年的盈利状况，以及我们是否能在接下来的几个季度里回到这种趋势。施乐的盈利能力在今年肯定会上升，这也是为什么分析师预测施乐2021年盈利会强劲反弹的原因。

就公司的资产负债表而言，施乐已经进行去杠杆化相当一段时间了。最近一个季度的债务与权益比率是0.4，这是我们在施乐看到的最好的数字了。

施乐股息的两个风险点

关于施乐的股息，我们看到的两个主要风险如下:

1.施乐近40亿美元的商誉构成了其57亿美元的股权。任何资产减记都肯定会对股价和股息产生不利影响。因此，该公司必须继续大幅削减成本，以尽可能地保护资产负债表。

2.分析师们的预期是盈利增长(高利润率)，但未来销售没有增长。这一趋势(虽然在短期内不错)有一个“时间”因素，它能够持续增长的股息。我们只想说，施乐最终将需要持续的销售增长，以获得市场的适当回报，并在长期内提高股息。

总结

因此，总的来说，施乐很便宜，但显然是有原因的。以其目前的估值(7.6的远期市盈率)和5.6%的股息计算，价值投资者肯定会被吸引。

不过施乐的技术面仍不明朗，短期内存在明显风险，尤其是如果它获利持续低迷的话。现在的问题是，施乐能否恢复到2020年的牛市趋势。如果第三季度业绩显著优于预期，将大大有助于说服诸多目前仍持怀疑态度的投资者。

猛兽财经（www.mengshoucaijing.com）致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。