OKExResearch:一文详解Uniswap的来龙去脉(下)

一、Uniswap套利

前文我们看到Uniswap可能与市场公允汇率不一致,便出现了套利机会。如Uniswap上ETH/OKB为1,市场上为1.25,则投机者可以以1个OKB在Uniswap上换取1个ETH,然后在其他平台兑换成1.25OKB,如此一来,无风险套利了0.25个OKB。但是正是因为套利的存在,Uniswap的汇率和市场汇率最终会趋同。一旦价格与市场不同则套利行为会发生,价格又会被拉回正轨。UniswapV1的价格更易被操控,因此V2引入了价格预言机制。

二、Uniswap优势

Uniswap的界面简洁、操作简单,用户体验友好。

Gas利用率高使得gas费用低,根据Uniswap白皮书,如下表所示,Uniswap的gas费用显着低于EtherDelta、Bancor、0x、IDEX、Airswap。但是Uniswap的交易费不算最低,Curve的交易费率仅0.04%,比Uniswap更低。

尽管Uniswap资金池的ERC20汇率可能偏离市场,但套利机制会让价格总是稳定在市场价格。

三、Uniswap劣势

Uniswap没有自主定价权,其价格收到其他平台价格的影响,并且最终会和别的平台价格趋同。

资金池规模较小或者单笔交易规模过大会导致价格波动大。后起之秀Curve和Stableswap采用了其他定价公式,使得价格更加平稳。下图来自Stableswap白皮书,Uniswap的算法中随着卖出数量增多价格迅速被压低,而Stableswap更能稳定价格。

从理论上讲,Uniswap的流动性提供商可能亏损。流动性提供商的收入有两种来源,一是源源不断的交易费用,交易费用与交易规模成正比,只要交易规模变大,交易费用相应增加,这一收入来源较稳定。二是汇率变化,可能盈利可能亏损。创立资产池的汇率和赎回资产池的汇率可能不同,如果汇率相差较大可能会导致流动性提供商亏损。

存在泡沫和诈骗现象。2020年4月18日,Uniswap由于智能合约漏洞被盗取数十万美元的资产;SPL是宠物养成和战斗类型的游戏代币,2020年7月7日在Uniswap上暴涨;ASKO和ESWA靠早期宣传吸引投资者然后跑路;OXD用123ETH卷走186ETH跑路;DFB用10个ETH赚了0.3ETH跑路。

四、结语:Uniswap投资需警惕,抽丝剥茧看本质

Uniswap开创性引入了极具数学美感的定价公式,采用去中心化的自动做市商机制,V2引入了闪电互换增加流动性,价格预言机又进一步透明化价格防范价格操控,都是技术上可圈可点的地方。当人们怀疑Uniswap没有理论支撑的恒定乘积公式能否发挥作用时,惊讶地看到套利行为使得Uniswap价格趋于市场公允价。同时Uniswap也存在一些缺陷,成也萧何败也萧何,Uniswap的定价公式导致了资金池规模小时的价格波动和流动性提供商可能的损失,进一步导致了泡沫和诈骗现象。OKEx研究院认为面对Uniswap投资者需要了解其内在原理谨慎投资,抛开纷繁复杂的宣传广告看到代币本身的价值,也期待随着市场的成熟和投资者的专业化,Uniswap逐渐完善、未来可期。