万亿市场来临，奥园健康获多家券商及投行追捧

近日，在投行研究报告中，奥园健康(03662-HK)获得多家券商及投行积极看好的评级，国泰君安及尚乘集团最新分别给出10.5港元及11.18港元每股的目标价，较9月22日的收盘价6.3港元，约有70%的涨幅空间。在众多券商及投行唱多的背后，无外乎是奥园健康所处赛道具备高增长性、企业自身低估值、良好的核心数据及积极的并购运作，助推其从众多投资标的中脱颖而出。

万亿增量市场：奥园健康成长性及盈利能力更强

随着我国城镇化进程加快，城镇化水平的提升带动了住宅、办公、商业等各种现代化物业数量和面积的急剧增加，使得规范化的物业管理需求日渐放大，叠加人均可支配收入的增加，对高质量及高品质的住宅环境及服务体验有了更高的要求，推升物管行业的快速发展。

据交银国际研究报告指出，受住宅面积的稳定交付、公建类项目渗透率的提高、社区增值服务需求增加及价格管制放宽的驱动，预计我国物管市场规模2025年将达1.6万亿元人民币，复合年增长率为12.6%。

在未来可预见的万亿增量市场里，奥园健康成长性非常的强劲及可期。

具体而言，虽然当前我国物管行业参与者众多，但未来物管行业发展向百强企业靠拢的趋势以逐日越发明显且不可逆。截至2019年底，我国物管行业百强企业集中度提升了5个百分点至43%。据第一太平戴维斯报告研究报告显示，预计2025年我国物管百强企业市场集中度将达到56.2%。在行业集中度逐步向百强企业靠拢中，也存在一定分化，大型品牌物管将依托母集团优势及自身收并购运作，可预见增长性强。

在大型品牌房企中，近些年奥园健康不管在管面积增速、收入规模增速还是核心财务数据，奥园健康都普遍优于其他竞争对手，发展前景非常可期。

在管面积方面，2020年6月底，奥园健康在管物业面积达1,610万平方米，在物管上市企业中名列前20名。预计今年年底，随着上半年收购乐生活服务2,260万平在管面积并表，加上奥园集团年内交付的增长及其他外延式收购，奥园健康2020年在管面积可以实现两倍增量，在港股物管上市企业的排名将有大的跃进。此外，据公司总裁苏波此前透露，未来两年公司目标管理面积为7,500至8,000万平方米。

收入规模方面，2017年至2019年，奥园健康收入复合年增长率为43.75%，归属股东净利润年复合增长率为53.2%，分别于2017-2019年百强企业营收均值复合年增长率的18.3%及净利润复合年增长率的26.1%。2020年上半年，突然其来的疫情并未阻碍奥园健康领跑行业的趋头。2020年中期，奥园健康营收及净利润同比增速分别为39.5%及24%。其中，营收增速高于上半年30家上市物管均值的33.0%。

结合上文提及的在管面积增长及管理层的展望，相信在未来两年的时间里，奥园健康经营业绩随着在管面积高速增长而增长，继续领跑全行业业态值得可期。

从资本最关心的盈利能力来看，奥园健康盈利能力同样领跑全行业。2020年中期，奥园健康毛利率为40.14%，位列30家上市企业第三位，远高于30家上市物管毛利率均值的30.2%。

净利率方面，奥园健康2020年中期净利率为20.4%，同样高于30家上市物管净利率均值的16.1%，位居行业前列。

从基本面的角度来看，奥园健康不管从资本市场关心的在管面积规模，还是营收规模及盈利能力方面，其未来成长空间均要高于同业且优于同业。从估值角度来看，在拥有不俗成长性的形势下，低估值洼地的出现，得到了众多券商及投行的垂青。

截至2020年9月21日，奥园健康PE为22.2倍，低于港股物管行业PE平均值50.45倍；PB为4.48倍，低于港股物管行业PB平均值的7.36倍。

据安信国际研究报告中指出，奥园健康 2020/21年预测市盈率约 21倍/14倍，低于板块同业平均水平，板块整体平均2020/21年市盈率约35 倍/25倍。随着奥园健康收购乐生活的成功，在管规模大幅提升，对比同业的估值折让将会收窄。受并购因素所带动，认为公司2020-21年的收入及净利增长将维持行业较高水平。看好奥园健康在培育并强化增值服务的发展策略，维持奥园健康“买入”评级，目标价为每股港币11.5元。

除此之外，安信国际给出较高目标价外，银河-联昌证券、尚乘集团、国泰君安证券及瑞士银行均在近期给奥园健康不俗正面评级，目标价分别为12.4港元、11.18港元、10.5港元及9.1港元。据财华社统计发现，6月份至今，4个月不到约有10家券商及投行给予奥园健康正面评级，目标价平均值为10.6港元，较9月22日收盘价6.3港元，仍有约70%的提升空间。

大健康产业持续渗透，业绩增量空间被打开

除了可预见性较强的物管行业外，奥园健康在大健康产业取得突破性进展，同样是值得投资者们期待。

近些年，随消费升级和消费服务行业快速扩展，消费者对购物体验及服务质量的要求愈来愈高，奥园健康的发展重心除了聚焦物管及商业运营两大业务外，还将大健康业务纳为未来新的业务增点。奥园健康的大健康业务优势在于，该业务深度应用于”物业生活、商业中心体“两大生态圈，持续整合优质健康资源，为客户提供中医康养服务及医美服务。

值得注意的是，与其他物管公司及上市企业布局大健康产业不同的是，奥园健康的大健康业务与物管及商业运营两大核心业务高度契合，形成一个生态闭环。

具体而言，奥园健康主要聚焦大健康产业的中医康养业务及医美业务，迎合养老产业政策，打造社区健康管理的在线平台，提升社区服务质量和客户满意度，与物业管理及商业运营服务优势互补。

目前，奥园健康在大健康产业取得了突破性进展。9月18日，奥园健康以6.91亿元上限价收购浙江连天美55% 股权。完成交易后，将合共持有连天美60%股权。奥园健康生活战略投资部高级顾问阮永曦预计，连天美业绩可于下半年进行并表，并按比例贡献到奥园健康。这意味着，随着连天美并表，今年奥园健康多元业务发展迎来百花齐发的局面，基础物管业务、商业运营业务及大健康业务将有不俗的业绩表现，全年整体业绩规模将上升至另一台阶。

奥园健康能获得众多券商一致看好及唱好，除了其在万亿物管蓝海中拥有不俗的盈利能力及核心竞争力外，大健康业务取得突破性进展，亦给奥园健康盈利能力及净利增长有着正面刺激作用。

作者：进鸿

编辑：彭尚京